新世界的活水 上海K11要发商业不动产REITs

核心提示：2026年第一季度，新世K11购物艺术中心出租率攀升至96.98%。活水

商业不动产REITs队列再添一员，上海商业这次是不动新世界发展，底层资产是新世上海香港新世界大厦。

9月19日，活水上海证券交易所官网显示，上海商业广发新世界封闭式商业不动产证券投资基金（以下简称“广发新世界商业不动产REIT”）更新为“已受理”状态。不动

资料来源：上海证券交易所官网，新世商业客截取

根据招募说明书（草案）披露，活水该REIT预计募集规模为38.18亿元，上海商业原始权益人为上海新世创曜企业管理有限公司，不动管理人为广发基金，新世底层资产是活水上海香港新世界大厦，其由上海K11 Art Mall购物艺术中心及写字楼部分上海K11 ATELIER新世界大厦构成。上海商业

有意思的是，这部分资产此前曾陷入到出售传闻中。2025年7月，有消息称，新世界发展将以28.5亿元的价格挂牌出售上海K11的部分写字楼单元，但新世界发展随即进行了辟谣。

对比来看，此次REITs发行涉及的募集规模38.18亿元，较当时传闻中仅写字楼部分28.5亿元的售价高出近十亿元，REITs路径在估值上的优势不言而喻。

而之所以会传出这类传闻，主要与新世界发展这两年推行的“七招全力减债计划”密切相关，其中包括积极出售发展项目、积极出售非核心资产、释放农地价值、提高租务回报、精简成本、暂停派息，以及积极的财务管理等。

如今，通过发行商业不动产REITs，新世界发展既能保留这个中国内地标杆商业项目的控制权，又能筹到一笔不少的资金，怎么看都是一单更划算的生意。

招募说明书显示，该笔REITs的底层资产估值规模达到45.68亿元，预测现金流的年复合增长率为1.41%，折现率为5%；2026年4-12月预测可供分配金额为1.38亿元；2027年度为1.81亿元。

资产底色

新世界发展在中国内地主要通过新世界中国开展业务，后者的核心项目遍布华南、华东、华中、华北及东北地区。

上海香港新世界大厦位于淮海中路中心商务区，总占地面积逾9900平方米，总建筑面积超13万平方米，凭借楼高265米成为淮海中路的地标性高层建筑。

该项目最早于2002年完成竣工验收，落成后的十余年间，它主要是一栋纯租赁用途的甲级写字楼，主要面向从事金融、专业服务行业的租户及外企等。

2013年，新世界集团斥资超过4亿元，对大厦的商业裙楼部分进行了彻底改造，建成中国内地第一座K11购物艺术中心。而它的特别之处，就在于开创了“艺术+博物馆零售”的模式，将艺术展览、自然景观与商业消费深度融合。

至此，上海香港新世界大厦成为坐拥黄浦江景，汇集甲级写字楼、K11购物艺术中心及全上海首个办公楼内高级行政人员会所K11 Club于一体的综合项目。

从各业态体量来看，商业涵盖地下3层至地上5层，可租赁面积约1.69万平方米；写字楼为地上11层至57层，可租赁面积8.05万平方米，此外还有地上6层至9层的停车场等其他面积。

除地段优势外，K11购物艺术中心的招商水平在上海商业格局中的分量无需多言，比如从首店数量来看。

截至目前，K11购物艺术中心在营首店总量为25家，其中有18家全国首店，如Casetify，以及7家上海首店，如Yohji Yamamoto、王繁星面馆、Atlas Farmer等。

而K11 ATELIER定位淮海中路地标级甲级写字楼，聚焦高端商务办公，目标客群以金融服务、专业服务（律所、咨询）、高端零售、奢侈品牌区域总部、数字新经济企业为主，多为区域总部与中大型优质企业。

运营表现方面，据招募说明书披露，过去三年，购物中心部分的K11购物艺术中心的出租率分别为90.21%、95.92%、92.04%，合同租金单价分别是20.94元/平方米/天、17.67元/平方米/天、15.44元/平方米/天；

写字楼部分的K11 ATELIER的出租率分别为92.21%、90.13%、90.15%，合同租金单价分别是7.98元/平方米/天、7.63元/平方米/天、7.20元/平方米/天。

到了2026年第一季度，K11购物艺术中心与K11 ATELIER的表现都较过往有不同程度的提升，K11购物艺术中心出租率攀升至96.98%，K11 ATELIER出租率则微升至90.52%，租金单价分别为16.84元/平方米/天和7.01元/平方米/天。

数据来源：招募说明书，商业客截取

分拆上市背后

将上海K11装进REIT里分拆上市，与其说是一笔常规的资产证券化，不如说是新世界发展将降债策略推向纵深的一步关键棋。

要想梳理清楚这笔REIT为何在此时推出、为何选择上海K11、为何选择REITs而非直接出售，我们需要回到新世界发展当前的财务处境中去分析。

根据新世界发展2025/2026财年中期报告，截至2025年底，公司总债务约1443亿港元，净债务约1227亿港元，净负债率录得59.7%。

为应对债务压力，新世界发展已通过多种办法来减轻身上沉重的债务包袱，包括进行银行贷款再融资、债务置换等，以及行政总裁黄少媚推行的“七招减债”策略。据悉，2025年以来，新世界发展已推动882亿港元银行再融资，还有约200亿港元的债务交换。

然而，再融资和债务置换只能延缓压力，真正的减债仍需依靠资产变现来提供现金流。出售资产的确是最简单粗暴的办法，因此市场不时传出“新世界发展28.5亿元放售上海K11写字楼部分”等传闻。

但在上海目前的写字楼市场环境下，直接出售写字楼资产较难获得理想估值，买方议价空间大，卖方处于被动地位。

直到如今商业不动产REITs进入爆发期，新世界发展找到了一条更加健康、体面的融资路径。

将上海K11购物艺术中心与K11 ATELIER打包上市，新世界发展作为发起人仍保留对资产的运营控制权，同时一次性回笼约38.18亿元资金，且REITs平台能够为后续其他资产提供持续的退出通道，而非“一锤子买卖”。

总的来说，这笔REIT的成败，不仅关乎38.18亿元的募集结果，更关乎新世界发展能否向市场证明，其持有的内地优质商业资产具备通过REITs平台持续变现的可能性。

对于新世界发展来说，这一通道的长期价值，或许比单笔募资金额本身更为重要。

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